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解读医药板块上半年报:生财有道各显神通

  沪深两市上市公司2007年半年报披露日前落下帷幕。从统计数据看,在宏观经济稳定增长和股权投资收益提升的双重影响下,上市公司上半年整体业绩快速提升,可比样本净利润同比增长达69.87%;实现加权每股收益0.1926元,可比样本同比增长52.60%,由此继续保持了自去年半年报以来的增长趋势。


  医药行业在2007年上半年累计完成工业生产总值2913亿元,同比增长21.31%;完成销售收入2677亿元,同比增长21.75%;完成利润总额231亿元,同比大增34.06%,增幅提高了25.26个百分点。

  就半年报来看,投资收益成为上市公司半年报业绩大增的重要基础。据统计,2007年中期之前上市的公司,本报告期的投资收益一共达到了1155.8亿元,而去年同期仅为409.3亿元,同比增加了746.5亿元,增长幅度达到182.4%。此外,这些公司本报告期的投资收益已占到净利润的36.2%。截至8月30日,共有459家上市公司(不含重复累计)对金融机构进行参股投资。参股券商的上市公司共有273家。当然,作为上市公司重要组成部分,部分医药股也存在投资收益包打天下的局面。比如吉林敖东就因广发证券贡献的投资收益而一举拿出每股收益高达1.7元的半年报,据资料显示,吉林敖东上半年公司实现净利润9.7亿元,其上半年医药业务收入同比减少5%,但公司依靠持有五只股票和一只基金(S延边路、中集集团、云南白药、云南铜业、航天电器、广发优选基金)的贡献,上半年一举实现投资收益9.4亿元。其他如上实医药、双鹭药业等也在股票投资方面取得较好的成果。

  而在主业发展方面,我国正对医药行业加强监管。2006年国家对医药行业监管重点之一是药品流通环节“反商业贿赂”,2007年监管范围扩大至药品注册、药品生产以及药品销售,监管力度不断加大。在此背景下,一些存在同质化竞争的公司面临一定困境,一些研发实力雄厚的公司却取得较好成果。如康缘药业凭借雄厚的研发实力形成了良好的产品梯队,其中妇科药桂枝茯苓胶囊、儿科药物金振口服液、心血管药天舒胶囊、骨伤科药抗骨增生胶囊等老产品为一线品种;腰痹痛胶囊、散结镇痛胶囊、六味地黄软胶囊等已形成快速增长格局的新产品为二线品种;热毒宁注射液、痛安注射液等中药针剂系列为三线品种。再比如双鹭药业已经建立了“实验室综合技术平台的搭建到产业化运作的上下游垂直一体化”的研发优势,并搭建了生物技术产品规模化制备技术平台、生化药物制造平台、蛋白多肽溶液制剂技术平台、长效缓释制剂技术平台,2007年上半年公司主要产品立生素平稳增长,贝科能、欧宁、雷宁等销量大幅增长;而2006年新推出新品种欣尔金、欣顺尔、欣瑞金等也销售情况良好,增长势头迅速,最终公司一举拿出净利润同比增长170.46%的半年报。

  此外,自主创新、提价等因素也构成了某些医药股业绩上涨的重要原因。2007年青霉素工业盐、6-APA、VC、VB2、VB5等产品价格上涨幅度较大,而这其中的代表公司主要有鑫富药业、广济药业等。我们认为,这两家公司能够尽享行业涨价利好,主要是它们在细分行业中取得了寡头垄断地位,取得了自主定价权。比如广济药业通过革命性技术变革,攻克了利用大米代替糖蜜生产维生素B2的难题,生产效率大幅提高,成本大幅降低,并成为世界第一大VB2公司,已占据国内市场85%、国际市场1/3的份额。而鑫富药业则在2005年年底成功收购湖州狮王和淄博尤夫两家竞争对手股权后,成为D-泛酸钙和D-泛醇的全球龙头,获得了产品自主定价权。2006年8月底,公司根据D-泛酸钙市场供求情况,对外宣布提高D-泛酸钙价格15%。而进入2007年,由于市场需求强劲,D-泛酸钙价格更是一路飙升,从2006年底的每公斤90元左右升至2007年4月的每公斤160元左右。受益于此,公司报告期内分别实现主营业务收入、净利润同比92.68%、1325.9%的增长。

  从未来发展看,具有自主定价权的公司仍将保持稳健成长态势,此外,具有资产注入题材的公司也将获得更大的成长机遇。比如美罗药业,2007年7月30日公告,公司拟对美罗集团定向增发不超过4500万A股(锁定期36个月),用于收购美罗集团持有的美罗中药厂96.4%股权;三精制药不久前公告拟收购哈药股份旗下的制药四厂,掀开了大股东资产注入的序幕;上实医药也拿出增发方案,一举把大股东的杭州青春宝、胡庆余堂药业、辽宁好护士药业、厦门中药厂等资产纳入旗下,公司也将由此形成以“医”为主线的涵盖化学药品、生物药品、医疗器械、中医药及保健品等领域多维产品线,成为国内为数不多的综合类医药上市公司。
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