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东阿阿胶经历新一轮牛市 多次提价上演步步惊心

2012年03月15日15:49
作者:单涛

来源:《医药投资周刊》

  如果中国也有一位巴菲特,那他也一定乐意持有这家名叫东阿阿胶的股票,一如当年美国的巴菲特如此钟情于可口可乐一样。而事实上,自2008年以来,东阿阿胶正经历着其自上市以来最大的一轮牛市。

  在这个医药股正遭遇严冬的当下,能够幸免者已经是少之又少,而能够继续狂欢的,恐怕也只有东阿阿胶一家。

  这家位于山东聊城东阿县的阿胶企业,坐拥着地域优势和资源优势,目前正经历着其自1996年上市以来最大的一轮牛市,而支撑这轮牛市的,不仅仅只是炒作下的某种概念,还有让其它药企望而兴叹的丰厚盈利。

  利润狂飙

  3月7日晚间,东阿阿胶发布了其2011年的年报,年报数据显示:2011年,东阿阿胶实现营业收入27.59亿元,较2010年增长了11.98%;实现营业利润10.31亿元,比2010年的9.97亿元增长了47.86%,而这一数据,在2009年时还仅仅是4.70亿元。短短两年间,东阿阿胶的利润增幅便已达到了119%。三月初,工信部发布的2011年医药行业的综合毛利率也不过仅为28.90%,利润增幅23.24%。

  东阿阿胶飙升的利润让众多的医药企业感到汗颜,即使是它的中药同行,也只能是自惭形秽。3月7日,同样是大型中药企业的华润三九,其发布的2011年年报数据显示:2011年,三九药业的营业收入增长了26.58%,但营业利润却下降了3.72%;而3月6日,在创业板上市的香雪制药,其发布的年报利润增幅也仅为14.42%,不及东阿的三分之一。

  如果中国也有一位巴菲特,那他也一定乐意持有这家名叫东阿阿胶的股票,一如当年美国的巴菲特如此钟情于可口可乐一样。而事实上,自2008年以来,东阿阿胶正经历着其自上市以来最大的一轮牛市。

  2008年,东阿阿胶的股价一度从2007年大盘牛市的34.92元/股跌到了12.85元/股。然而,此后3年,市场再也没有给它如此下跌的机会。自2008年至2012年,东阿阿胶的股价上演了一轮疯狂的上涨秀,从最初13元左右的价位一度上涨到了最高时的61.27元/股,即便是在2011年,A股医药板块指数累计下跌31%,第四季度单季跌幅超过9.67%的情况下,东阿阿胶的股价也一直维持在45元左右的价位上。

  与公司股价飙涨如影随形的是近两年东阿阿胶利润的持续飙升。2005年,东阿阿胶的营业利润还仅为1.72亿元,2007年也不过2.99亿元。但自2008年起,公司的利润一路上升,从2008年的3.43亿元增长到了如今的10.31亿元,增幅超过200%。

  提价

  一切的神话,都源自于阿胶的不断涨价!

  2012年1月20日,东阿阿胶发布公告称:根据阿胶市场实际销售的情况,综合考虑经销商渠道物流、人工成本以及管理成本上升、产业链质量保护等因素,公司决定公告之日起上调阿胶零售指导价10%。

  事实上,这已经是自2006年以来,东阿阿胶第12次提高阿胶的售价,尽管每次提价都饱受争议,但东阿的阿胶出厂价还是从05年初的200多元每公斤涨到了2012年的1082元每公斤,涨幅多达4倍之多。毫无疑问,正是飙升的阿胶售价大幅提升了企业的价值,从而带动了公司股价一波又一波的高涨。

  这期间,2010年,无疑是东阿阿胶发展史上的一个重要转折点。早在2010年年初,东阿阿胶就开始试探性的小幅涨价,以测试市场的反应。2010年6月6日,中央新闻频道的《每周质量报道》报道了阿胶行业用驴皮、猪皮等参假造假的新闻,使整个阿胶行业备受冲击,而这却在无形中给了东阿阿胶一个很好的发展机会,在这次行业危机中,东阿阿胶开展了有效的危机公关,不仅安然度过危机,并且借机扩大了市场份额。

  随着中小阿胶企业受行业危机的打压,市场的空白给了东阿阿胶充足的涨价自信,2010年,东阿阿胶的累计涨价幅度超过52%。

  而2010年发生的另外一件事,无疑也为此后东阿阿胶牛市的继续奠定了坚实的基础。2010年12月17日,山东省物价局发布了《山东省政府定价药品目录》,在这次的目录中,阿胶不在目录之列。2010年12月28日,在山东省物价局对菏泽市物价局的公文批复中明确表示:阿胶、龟甲胶、鹿角胶等产品不再纳入政府定价管理范围,价格由企业自主制定。各生产企业可根据生产成本和市场供求变化合理制定销售价格。

  由此,长期以来束缚阿胶涨价的紧箍咒被彻底解除,阿胶贵族化的时代由此拉开了序幕。2011年1月6日,在政策发布后的仅仅一个星期,东阿阿胶便将阿胶的出厂价格提升了60%,东阿的阿胶出厂价一下从2010年10月的596元提升至954元。

  然而,如此大幅度的涨价也引来了媒体和大众的非议,涨价总是需要理由的,一如出师总要有名一样,于是,原材料稀缺便再一次被搬到了台前。

  事实上,作为阿胶的主要原材料——驴皮确实很紧缺,据国家统计局的数据,1996年至2009年十几年间,国内的活驴存栏量已经由1996年的944万头下降到了2009年的648万头,驴皮的价格也由2000年的不到50元/张涨到了2011年的200多元/张,但实际上,阿胶的涨价幅度已经远远的超过了驴皮的涨价幅度,源源不断的提价在催生了贵族阿胶的同时,也在不断增厚企业的盈利。

  僵局

  价格的上升,在某种程度上总是意味着销量的下降,经济学的基本法则依旧显现着其原有的魔力。据东方证券的统计数据,2011年,东阿阿胶块的全年销量至少下降了约20%。尽管2012年1月,东阿阿胶依然惯例性地将阿胶块的出厂价提升了10%,但这种提价显然已是步步惊心。

  “阿胶,要成为药中的茅台!” 作为东阿阿胶的总经理,秦玉峰曾在不同的场合一再重申他对阿胶未来的定位。然而,与急于贴上奢侈品标签的国酒茅台不同,大多数的阿胶购买者是为了自己食用,而非为了表明某种潜在的身份,这就使得阿胶天然地缺失了茅台所具有的炒作价值。

  事实上,东阿阿胶的奢侈品之路走的并不平坦。自2006年起,东阿阿胶就启动了旨在恢复阿胶“补血圣药、滋补上品”地位的阿胶价值回归工程,力图使消费者获得包括产品、文化在内的更多的价值。于是,与阿胶相关的中医药文化、滋补养生文化、美容文化等被相继提出并推广开来。自2008年开始,东阿阿胶在全国各大城市开设了阿胶养生养颜馆,在养生馆内,除了包含阿胶系列产品外,还增设了阿胶养生产品制作演示区,免费体验区、文化产品展示区等特殊区域,试图介绍并且传授一些阿胶的疗效和食用方法,为消费者提供一系列增值服务。目前东阿阿胶已在广东、上海、浙江、山东及北京等地建设了几十所阿胶养生养颜馆。据业内人士透露,东阿的养生馆目前品牌塑造效果已经显现,但相对于公司的营收,其贡献还微乎其徽。

  2011年5月,东阿阿胶与中医药管理局签订协议,合作推广治未病工程,此举亦是东阿文化营销的重要组成部分。尽管目前东阿阿胶的文化营销搞得有声有色,但相对其高企的销售价格以及广大而分散的市场,这种对产品支撑的效果,目前看来依旧是杯水车薪。

  尽管要成为药中茅台的目标,现在看起来依旧是长路漫漫,但来自市场的竞争已然让东阿感到了寒意。2012年1月4日,东阿阿胶发布公告称:收到公司副总经理程继忠先生的辞职书,由于个人原因,程继忠先生辞去公司销售副总经理职务,辞职后不再担任公司任何职务。公司感谢程继忠先生在任职期间对发展做出的贡献。然而,此后仅仅不到一个月的时间,另一家上市中药企业九芝堂便发布公告称:公司董事会已同意聘任程继忠先生为公司总经理。

  据悉,虽然湖南九芝堂并不生产阿胶,但其主打产品九芝堂驴胶补血颗粒与东阿生产的阿胶在功效上并无二致,其实质是竞争性的产品,据九芝堂2011年的半年报显示:2011年上半年,九芝堂的驴胶补血颗粒实现销售收入1.13亿元。竞争对手的挖角,无疑让东阿阿胶倍感压力。

  不仅仅是湖南的九芝堂,不断上涨的阿胶价格显然吸引了越来越多的企业参与到阿胶市场的竞争中。据相关的资料显示,占据市场第二位置的福牌阿胶一直采用低价跟随的策略,逐步蚕食东阿阿胶因为涨价而空出的市场,与此同时,同仁堂、胡庆余堂等老牌中药企业也在积极推出其阿胶系列产品,阿胶市场一片烽火。

  据相关的研报显示,收缩公司战线、回归阿胶主业已经成为东阿阿胶的既定战略,从 2010 年出售山东阿华医药贸易36%股权以来,东阿便不断剥离医药贸易,聚焦阿胶主业,在阿胶块之外,公司还大力开发了复方阿胶浆等阿胶衍生品。据东阿阿胶2011年的年报数据显示,2011年,阿胶及其系列产品已经成为是东阿阿胶主要的收入和利润来源。2011年,东阿阿胶医药工业实现主营业务收入24亿元,其中阿胶系列产品实现销售收入22.89亿元,2011年公司实现利润10.31亿元,其中阿胶系列产品便贡献了近80%。

  3月11日,群益证券发布研报认为:2011年东阿阿胶的阿胶块销售已出现恢复性增长,按照2012 年4Q 阿胶块销量为基础保守测算,2012 年销量将提高30%;2011 年阿胶浆预计保持了30%左右的增速。公司在 2012 年初公告提高阿胶浆终端零售价不超过 30%,出厂价做出相应调整,预期将增加渠道利润空间,给予公司增持评级。然而,在市场还没有对阿胶高企的价格作出完全的消化、文化营销的功效尚未完全发挥、市场竞争态势加剧的当下,东阿阿胶奔腾上涨的高利润时代还能否持续,不得不需要打一个大大的问号。

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